尊敬的各位来宾，朋友们下午好，很荣幸能够参加每经一年一度的盛会，也给我时间跟大家进行分享。
我们深切的感到，我们正在见证一个国运绵长的时代。领导讲，社会主义是干出来的，幸福是奋斗出来的。
我们今天所见证的国运，也是经过40年伟大改革开放，由全体中国人民奋斗出来的。在过去40年中，我们实现了伟大的经济崛起，创造了巨大的财富繁荣，从根本上改变了世界的格局。
我们2001年入世，2001年的时候中国的体量大概在全球是第六、第七。7年时间，2008年我们就超过了日本。
到今年年底（如果）全球一算账，你会发现，中国经济的体量已经达到了美国的70%。
这是一个什么样的格局？G2，是两个巨人的对决，历史性的对决。
今年，在这么大的全球疫情冲击下，中国作为全球唯一实现正增长的主要经济体，有2%的增长，美国可能掉4%，人民币兑美元我们大概升了百分之七八。所以年底一核算，中国今天的体量达到了美国的75%，这是非常惊人非常快的一个速度。
第一个就是中国超过美国成为世界上第一大经济体，这是前15年的事，后面还有一个15年。
（这15年）我们很可能见证的事是什么？是美国变成中国的75%。
本来我讲的是30年的事情，结果传来传去，就把中间15年就给我省掉了，造成很多的误会，所以我今天也借这个机会来澄清一下。
在今天这样历史的时点，我们叫百年未有之变局，中国人民有无比豪壮的自信去面对这样一个历史性时刻。就是我刚才讲的这两个确定性。
美国总统换了，接下来拜登上来，他将怎样改变美国的政策？
不同于前面那个给我们留下深刻印象的特朗普先生，他就像一个闯进瓷器店里横冲直撞的大象，这么干了4年，现在被选下去了。
最近从各方面的信息来看，我个人深切的感觉到，美国是不是有可能推出罗斯福新政？
因为我们看到拜登的一系列安排，显然在下一个4年，美国的宏观政策肯定要进入前所未有的财政扩张，美国要干基建，要大投资了。
这对我们来讲已经是时间非常久远的事情，在我印象中，好像罗斯福之后美国开始干基建。
美国今天的基础设施很多都是肯尼迪时代遗留下来的，已经有差不多半个世纪没有很好的翻新。
你看最近美国的安排，要把耶伦放到财长的位置上，耶伦是美国过去10年量化宽松具体操作的执行者，美联储的主席。
说实在话，把她放在这个位置上，这可能是最好的能够深切理解MMT、和美联储进行沟通、执行财政赤字货币化的一个安排。
我们看的很真切，美国借着这一次新冠疫情实际上干了一个什么事呢？就把我们在书本上，在理论界已经讨论了10多年的MMT现代货币理论，直接变成了操作。
美联储在今年疫情前一下把表从4万亿提高了7.5万亿，在7万亿这个平台上已经走了4~5个月时间，为什么？因为民主党也不想让特朗普摘取胜利果实，所以迟迟不批准他的第二轮刺激计划。
但是，从货币政策的前瞻来看，美联储的这个表从7万亿走上10万亿+的这个平台，基本是一个确定性的事实。
对于我们来说，今年为了对冲疫情影响，我们的宏观杠杆率力度也很大，跑马灯一样，也加了30个点的。G2两大经济体，就是这么个情况。
这直接造成的影响是什么呢？就是整个世界隐含着巨大的通货膨胀的压力。
对冲疫情的后遗症在金融市场中预期反应的非常明显，（大家可以看）最近的油、最近的铜，再加上6月份以后，中美之间国家利益背后，说是现实和理性的妥协也好，说是交易也好，我们看到了人民币明显升值的过程，这个过程还没结束。
直接给我们带来的是什么影响？我讲过很多次，对中国的影响是通货膨胀。
我称之“巴萨胀”，关注我的人知道，我讲的就是经济学里面非常重要的一个模型，巴拉萨·萨缪尔森模型。
它描绘的是一个经济体的名义汇率和真实汇率之间动态的不一致，不收敛。
中国过去的传统经济模式，高杠杆、高负债、高风险，搞那么长时间累积的一系列的问题，经济结构性问题。
最后它呈现出来的就是在三年前甚至更早的时候，我们的名义汇率和真实汇率之间出现了一个裂口，裂口一直张开，发散不收敛，没有机会收敛，一直拖到现在。
现在中美之间竞争，中国必须做出理性和现实的选择，我们通过一定的妥协，一定的交易，换取中国战略转型的宝贵时间和空间。
交换汇率的对价产生了一个什么问题呢？就是我们原来还没有收敛的，一直不收敛的裂口——名义汇率和真实汇率之间的裂口就会进一步被撑大。
这个模型的裂口对应的经济学含义是什么？就是通货膨胀。
我们讲的通货膨胀不是统计局公布的那两个指标，我看有领导非常严肃的讲，现在这个时点我们得考虑，得研究怎么把资产价格纳入到整个国家的通货膨胀的测算当中。
要研究，不研究的话，光靠一个统计局的CPI（不行）。
所以它不能真实地去追踪反映真正的钞票购买力，购买力的塌陷这是我们的一个问题，钞票购买力的塌陷从模型上反映的、就是名义汇率和真实汇率之间的裂口不收敛。
你要用老百姓通俗的话讲就是现在人民币不值7块钱，那更不值6块6，为什么我看到7块钱、6块6的价格？就是因为我们修了一个大坝，把水拦在里面，严格的资本项目管制，所以才呈现这么一个名义的价格。
当你修了坝，呈现的结果是什么呢？同100块钱，境内境外的购买力是不一样的，本身的差是什么？就是国内的通货膨胀。
所以我们看到特别是最近的一系列的动作，我把它称之为三大战役。过去只有毛主席在解放战争的时候他老人家有这么大的魄力，同时把三大战役在中华的大地上展开。辽沈、平津、淮海战役，今天我们又看到这一幕，雷霆万钧之势。
从恒大到蚂蚁，再到（打破）刚兑，分别对应是房地产，互联网的垄断，刚性兑付的债务，道德风险，同时动手，雷霆万钧之势，有一气呵成之感。
这肯定是来自于我们政治治理的优化，中国人民在对抗新冠疫情中向世界展示了我们体制的优越性、我们的执行力。你看今天，全世界新冠肆虐，水深火热，中国变成唯一的一块净土，这就是国运。
整个形势就是这样的，我经常讲中国转型，我把它比喻成一辆踩着刹车下坡的严重超载的重卡。
过去长时间高杠杆高负债，搞了很长时间了。国民经济6个部门的表，说实在话都被债务的雪球滚过一道，今天老百姓的6个钱包都瘪了些，我们怎么去践行中央确立的内循环为主体，双循环搭配呢？如何应对这样的格局呢？这都是我们要考虑的问题。
中国在经济下行中叠加难以克服的通货膨胀预期，注定是一场持久战。
它是过去中国旧模式所蕴含的一系列问题，长时间没得到有效解决、疏导，累积的一个结果。病去如抽丝，你不要想着哪天服一服灵丹妙药，立马药到病除，不可能，不现实。
第三个，路况复杂，有很多坑坑洼洼，不测的事件，要小心应对。
比如特朗普发个推，新冠疫情，或者突然一个自然灾害，这都是我们需要调整的，这两年来不容易。
过去我们在房地产里面滚了20多年，整个产业链、整个资源全部绑架在上面了，怎么转出来？刚才我们呈现的那几个风险哪个动了都会伤筋动骨，都会溢出巨大的冲击力。
怎么样对冲这个冲击力？一定要战略设计。这个战略设计是什么？数据替换砖头。
中国今天之所以和美国能够掰手腕，能够较量，魔高一尺，道高一丈，从2018年贸易战以来，我们越打越好，越打越有自信，来自于什么？
来自于中国打造了一张强大的经济网络，实现了物联、数联、智联，万物联通就是一个巨大的数据海洋，宏大的场景世界。
中国正从工业的经济形态，迅速地从技术革命的热潮中推进到数字经济时代和信息经济时代。
数字经济时代和信息经济生态中间，最重要的核心要素是什么？是数据和场景，相当于工业经济中间的石油，这是最宝贵的资源。
所以今天中国在全球主要经济体中，是唯一一个把互联网彻底当成基础设施来用的国家，美国都还没实现，他们今天支付还用支票，大量使用信用卡，我们今天一机走遍神州。
中国是唯一一个日常大量产生数据、产生信用、产生场景的国家，这都是在新经济形态下的财富创造，所以我们国家的产业规划背后一定是有高人，一定是有超级思维的。
我们已经砸了几万亿打造了一条高速公路5G，但是这条高速公路上现在车流量不行，没车，所以显得很不经济。我们楼部长讲了，5G现在很不经济，用电量很多，场景对应的很少。
那我们怎么办？我们不能等死，得想办法奋斗出来。所以我们要打造一个创造车流量的体系，自己为自己的高速公路创造车流量，打造一个巨大的智能生态。
5G接对应的场景主要是两个:一个是自动驾驶，一个是工业互联网。
支撑这样一个高速公路需要强大的电网，比4G要多得多的电，所以，我们要构建一个绿色、高效、安全的能源体系去支撑。
国家为什么在十四五规划中把光伏、核能放在优先发展的地位，还有储能技术的突破，这都是把它们整体作为数字经济产业生态来规划的。
这个中国是推的最快的，为什么？着眼于未来百年未有之变局，当秩序要更替的时候，核心关键是什么？国际货币主体一定也会发生变更，人民币国际化是不可阻挡的一个潮流，而且今天也有条件。
未来在数字经济、信息经济时代，货币的背书和支撑是什么？
不再是来自于工业经济的砖头，比如房地产、土地、财政这些东西了，它来自于什么？来自于大量的数据、场景等新型生产要素。
中国每天都在创造大量的新型生产要素，这是我们未来实行人民币国际化战略的最重要的一个驱动力。
我们看资本市场，从2019年之后到今天，事实上已经进入了一个牛市。
我可以说，自从2018年中央确定了资本市场在中国经济上牵一发动而动全身的战略定位，五大要素市场的枢纽，我们启动了伟大的资本市场基础制度的改革，科创版注册制，然后缺失的法律基础推进得非常快，才有了今天我们这样一个市场。
今天这样一个市场，说实在话，跟2019年之前的市场完全是两个不同的概念，两年之内，中国的证券化率翻了一倍多，我们进入了一个增量市场。
过去10年我们股票基金才卖了3万亿，今年一年，我们股票基金就增加了约3万亿，翻了一倍。
居民的财富以一个非常显著的边际速度在发生结构性改变，资源配置在发生结构性改变，这打造了我们今天这样一个市场。
牛市体现在哪？你看那些反映了国家强大的政治意志、转型的巨大推动力、产业趋势、技术变革的资产，它涨了多少？
我们做了一个指数，从2019年的1月份100开始跑，跑到今天，272，远远跑赢沪深300、中证800等等指数。
那些方向对应的核心资产的代表性多强呢？今天整个A股加上老百姓能够买到的港股通标的，整个市值大概100多万亿人民币，它们的市值占到了的29%，具有非常强的代表性，你说它是不是个牛市？
今天因为时间关系我没办法展开了，你去认真学习十九届五中全会，那是党的一个极具历史价值的纲领性文件，为未来的15年打造了一个行动纲领和行动路径。
转换的枢纽是什么？繁荣的、有深度、有广度的资本市场。
我们正在见证一个国祚绵长的时代，非常的幸福。在本世纪过去的20年，中国收获的两大国运。
前10年是全球化，中国入世，鲤鱼跃龙门，我们花了短短15年时间迅速的工业化、城镇化，全解决了。
第二个10年是互联网，14亿人口互联网的渗透率，把它做的水大鱼大，今天中国是全球主要经济体中唯一实现把互联网当基础设施来用的国家。
再展望未来30年，百年未有之变局，我们面临挑战，脱钩， G2的长期博弈，我们要把困难想在前面。
但是我们非常有幸，我们正在打造第三个国运，这个国运是什么？一个繁荣的、有深度、有广度的资本市场，天将降大任于资本市场，善莫大焉。
刘煜辉 ，湖南长沙人，经济学博士研究员。
现任中国社会科学院金融重点实验室主任，天风证券 首席经济学家 ，中国经济评价中心主任，研究员，香港金融管理局客座研究员，中国社科院研究生院等多所大学教授，博导。其他社会任职包括：中国农业银行风险管理顾问；南方基金宏观经济顾问；杭州银行等金融机构和湘电股份等国企独立董事等；中国首席经济学家论坛30人成员。